来源:《卓越理财》2011年第03期  作者:孙宁远;
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财务约束机制须硬化

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国内外学者关于企业资本结构与企业价值之间的关系有很多讨论,笔者通过分析上市公司年报的数据,分析了公司资本结构对企业价值的影响,实证研究表明,适当的负债经营对企业是有利的,也就是说适当的负债经营能使企业取得较好的业绩。笔者分析沪市近期年报部分数据后发现:企业的净资产收益率在一定范围内会随着资产负债率的上升而上升,即在这一范围内企业价值与企业的资本结构近似呈正相关;而超过这一范围时,两者近似呈负相关。因为企业负债越多,它陷入财务危机甚至破产的可能性也越大,这会增加企业的额外成本,降低企业价值。因此,企业最佳的资本结构应当是在节税利益和由债务上升而带来的财务危机与破产成本之间选择最佳点。那么,企业应该如何优化资本结构,从而提高企业的价值?适当负债发挥财务杠杆效应我国上市公司的资本结构存在着资产负债率总体上明显偏低、个别上资产负债率过高或过低的不合理现象。因此我们要适当提高资产负债率,充分发挥负债的财务杠杆效应,提高企业价值。只有当总资产息税前利润率大于负债利率时,企业的负债才会产生正的财务杠杆效应;反之,就会产生负的财务杠杆效应。因此,我们提高资产负债率时应该将各类负债的加权平均利率作为总资(本文共计2页)......[继续阅读本文]

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